道明光学(002632.CN)

道明光学(002632):业绩符合预期 成长有望加速

时间:20-08-26 00:00    来源:财通证券

公司公布2020 年半年报。2020H1 公司实现营业收入5.73 亿元(-7.46%),归母净利润9133 万元(-4.53%),扣非归母净利润8979 万元(+3.78%)。其中Q2 单季扣非归母净利润4686 万元(同比+11%、环比+9%)。尽管各项业务均受到疫情影响,公司上半年仍实现了业绩增长,在诸多利好因素下公司成长有望加速。

车牌膜:逆势增长,增量发展空间打开。20H1 车牌膜营收1.26亿元(+17%),毛利率49.76%(-3.88pct)。面对汽车市场Q1 的低迷,公司提升车牌膜品质、改革生产工艺,积极参与新车牌样式设计,Q2 快速复苏。后续新能源车牌、电动自行车车牌、临时车牌、新制式车牌等仍将带来较大增量市场空间。

微棱镜膜:基建恢复后国产替代加速。20H1 微棱镜膜营收1.12亿(-16%),毛利率55.05%(-2.40pct)。Q1 部分省份客户停工对公司有所影响。随着道路建设恢复,以及疫情阻断全球产业链供应,公司下半年有望快速提升国产替代率和市占率。

华威新材:上半年略有下滑,新客户与新产品助力未来成长。20H1LCD 背光模组材料营收1.17 亿元(-16%), 毛利率17.70%(-4.09pct),华威实现净利润732 万元(-15%)。下半年华威有望重回增长:①增光膜去年成功进入海信体系,并向平板电脑、显示器等中小尺寸应用领域开拓;②量子点膜继续拓展客户和原材料供应商,优化良率;③复合膜项目预计下半年释放产能;④大尺寸面板价格回升,产业链景气度提高。

其他新材料业务稳步发展。铝塑膜提升良率,巩固中高端3C 客户,储备动力客户,毛利率大幅提升13.52pct。PC/PMMA 复合膜外销测试情况好于预期,目前已经实现小批量订单。

投资建议: 我们预测公司2020/21/22 年归母净利润2.41/3.47/4.42 亿元,EPS 0.39/0.56/0.71 元,对应现价PE23.5/16.3/12.8 倍,维持“买入”评级。

风险提示:进口替代、客户认证、新产品放量进度不达预期