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道明光学(002632)2019年三季报点评:扣非业绩维持下滑 期待产品结构带来扭转

发布时间:2019-10-24    研究机构:中信证券

核心观点

  公司传统业务进入发展瓶颈期,三季业绩同比小幅下滑,主要关注各项新业务推进进程:铝塑膜业务获得订单,PC/PMMA 项目稳步建设,看好公司凭借技术积累实现业绩快速提升的观点不变。维持14 元目标价和“买入”评级。

   扣非业绩维持下滑颓势。公司披露2019 年三季报,前三季度实现归母净利1.87亿元,同比增长12.19%,扣非后归母净利1.35 亿元,同比下滑15.87%,三季度中重组标的华威新材料补偿义务人业绩补偿3674.84 万元。我们判断公司传统业务进入发展瓶颈,且公司新产品、新业务正处于推进阶段内系业绩保持下滑颓势的主要原因。

   综合材料平台企业逐步成型,产品结构改善有望扭转业绩下滑颓势。受益于国内动力软包电池增长,公司铝塑膜产品市场得到扩展。2019 年初,公司与天津力神等国内知名等电池企业签署框架合作协议,为公司进一步开拓电池中高端市场奠定了良好的基础。另外,公司量子点膜已达到量产条件,有望抢占未来市场发展先机。预计未来量子点膜实现国产化后价格有望降低至30 美元左右。

  随着未来成本的降低,量子点膜将有望在大型面板市场普及推广。

   产能扩展阶段,达产后有望推动业绩水平提升。公司全资子公司道明光电新增建设年产1000 万平方米光学级PC/PMMA 共挤薄膜/薄片生产线建设项目,完全达产后预计年新增营业收入50,000 万元,年利润总额14,190 万元。同时,随着5G 通信、无线充电、NFC 等技术的发展,PC/PMMA 市场规模将持续扩大。凭借其性能、成本的优势,PC/PMMA 复合材料有望成为未来主要的中低端手机背板材料,成为公司未来收入利润增长的有力支柱。

   风险因素:反光市场竞争加剧;光学膜价格下降;PC/PMMA 项目建设不及预期。

   投资建议:公司业绩维持下滑颓势,主要关注后续各项业务推进节奏:铝塑膜业务获得订单,PC/PMMA 项目稳步建设,我们保持看好公司凭借技术积累实现业绩快速提升的潜力。维持2019-2021 年EPS 预测为0.48/0.63/0.75 元,维持14 元目标价(对应2019 年29 倍PE)和“买入”评级。

申请时请注明股票名称