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道明光学公司公告点评:18年1季度归母净利大增120%-170%

发布时间:2018-04-03    研究机构:海通证券

公司发布18年1季度业绩预告,预计利润同比大增120%-170%。公司发布2018年1季度业绩预告,预计2018年1季度实现归母净利润在4328万元-5312万元之间,同比大增120%-170%。

本部业务业绩爆发,预计同比高增75%-125%。公司2018年1季度业绩大增主要来自两方面原因:

(1)华威新材料并表:2017年8月公司完成对华威新材料的收购, 17-18年业绩承诺分别为扣非归母净利润3400万元和4400万元;

(2)本部业绩高增长:我们假设华威新材料1季度完成全年业绩承诺的1/5,即880万元,那么我们预计公司本部18年1季度归母净利润区间在3448万元-4432万元之间,本部业务同比高增75%-125%。

本部业务高增长有望延续。公司18年1季度本部业务高增长主要源于:

(1)公司加大市场拓展力度,产品销售收入大幅增长;

(2)产品结构上,毛利率较高的微棱镜型反光膜销售占比增加,产品品类上,新增车牌半成品等产品。

我们认为公司本部业务高增长有望延续,主要源于:

(1)铝塑膜项目投产,迎国产替代良机。公司年产1500万平米铝塑膜进入稳定量产阶段,成为国内少数几家具备铝塑膜量产能力的企业之一,17年8月开始,月销量逐渐接近20万平米。铝塑膜作为软包电池的包装材料,技术壁垒高,我们认为随着公司产品性能逐步获得市场验证,将迎来铝塑膜领域国产化替代良机。

(2)微棱镜膜继续放量。公司成为国内首家、全球第四家掌握微棱镜型反光膜技术的企业。目前国内市场主要被3M 和艾利丹尼森等国外企业所垄断,公司产品性能跟3M 和艾利丹尼森的产品相近,定价相对略低,我们认为国产化替代有望加速,收入结构上,微棱镜膜占比也有望进一步提升。

(3)反光材料新产品、新市场的开拓。根据新修订的《机动车运行安全技术条件》, 2018年1月1日起新出厂的汽车在新车出厂时配备反光背心,我们测算每年车用反光背心市场4.2-5.6亿元,公司作为反光材料龙头,我们认为将在这个增量市场抢占一定市场份额。此外,公司新推出车牌半成品,也将为公司带来业绩增量。

盈利预测与投资建议。预计公司18、19年归母净利润分别为2.56亿元、3.26亿元,对应全面摊薄EPS 分别为0.41、0.52元。考虑公司反光膜业务较高的业绩增速,参考可比公司估值,给予18年30倍PE,对应目标价12.30元。同时,我们认为公司铝塑膜业务未来国产化替代空间广阔,将成为公司未来新的业绩增长点,维持买入评级。

风险提示。

(1)并购整合不达预期;

(2)微棱型反光膜、铝塑膜等产品市场拓展受阻。

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