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道明光学:一季度预增120%~170%,成长逻辑逐步兑现

发布时间:2018-04-04    研究机构:方正证券

公司一季度实现净利润4328万元-5311万元,同比增长120%-170%,业绩高增的主要原因在于一方面公司棱镜膜业务正处于快速放量阶段,另一方面公司去年收购的华威新材今年纳入报表合并范围。全年来看,棱镜膜及反光背心两大业务有望驱动公司业绩加速向上,高成长的逻辑正在逐步兑现。

驱动一:棱镜膜业务放量,预计18年实现收入4亿元。公司作为国内唯一规模化棱镜膜生产企业,成本与本土化优势将推动公司棱镜膜产品对3M、艾利、瑞飞等国外品牌实现快速替代,业务放量将贡献公司未来两年主要业绩增量。预计公司17年该业务收入约1.5-2亿元,毛利率在50%以上。同时预计18年将达4亿元,按50%销售毛利率及30%的销售净利率估算,18年将为公司贡献净利润约1.2亿元。

驱动二:机动车新政正式实施,反光背心业务规模有望成倍放大,预计新增收入2-3亿元。我国机动车新政《机动车运行安全技术条件》于18年1月1日起正式实施,带动车厂对反光背心的大规模采购。按照全国3000万辆/年新出厂汽车及反光背心20-30元/件均价估算,潜在市场空间增量达6-9亿元。公司为国内反光材料龙头,谨慎估计将新增2-3亿元收入。

维持“强烈推荐”评级:市场低估了公司业绩向上弹性,我们认为棱镜膜业务及反光背心业务有望驱动公司业绩加速向上。预计公司18-19年实现收入12.5/16.1亿元,净利润2.81/3.74亿元,同比增长132%/33%。

催化剂:棱镜膜业务市场开拓加快;反光背心业务进入全国主要汽车配套供应链等。

风险提示:棱镜膜订单情况不达预期的风险;反光材料竞争加剧的风险。

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